涂力磊万科A 房地产业海通证券

　　事件: 2015年2月份公司实现销售面积75.6万平方米,销售金额83.9亿元。 投资: 节日因素影响1-2月推盘,预计3月开始正常放量:公司2月实现销售面积75.6万平方米,比2014年同期增长-23.87%,环比增长-61.43%;

　　实现销售金额83.9亿元,比去年同期增长-30.95%,环比增长-63.85%。考虑2015年春节在2月,而2014年春节在1月,以上原因造成大多数开发商1-2月有效新推盘减少。我们预计3月市场正常推盘到来后,销售数据将如期恢复。 1-2月公司实现累计销售面积271.6万平,同比增长-7.59%;实现累计销售金额316.9亿,同比增长-20.58%。从销售均价看,2月销售均价为1.11万元/平,与今年1月1.18万元/平销售价格相比有所下降。我们预计公司全年有望完成2500亿左右销售规模。 当月新增项目2处,预计公司2015年土地投资将平稳扩大:2015年2月公司新增项目权益建面32.1万平,同比2014年增长98.52%;新增土地权益投资7.75亿,同比2014年增长-59.27%。考虑公司2014年土地投资金额相对2013年同期回落68.58%,我们预计公司2015年土地投资将平稳扩大。 持续增持体现中长期发展信心:2015年1月26日至2015年1月27日期间,代表公司合伙人的盈安合伙再次购买万科股票,平均价格为13.26元/股,共使用约4.52亿元资金。考虑此前增持,万科合伙人已累计持有公司总股本的4.48%,为公司第三大股东。合伙人持续增持不仅有利增强投资人对万科信心,更体现出万科合伙人与公司未来发展共同进退的决心。 投资:维持“买入”评级:目前万科A、万科企业和中国海外2015年PE分别是6.7倍、6.9倍和6.19倍。万科A估值水平属两市地产龙头中偏低。考虑到万科行业地位和更强业绩增速,我们认为公司应该享受一定溢价。当前估值水平存在较强修复空间。预计公司2014、2015年EPS分别是1.66和1.97元,RNAV在17.8元。按照公司3月3日12.2元股价计算,对应2014和2015年PE为7.35倍和6.19倍。给予万科15年10倍市盈率,对应股价19.7元,维持对公司的“买入”评级。

　　郝彪银江股份计算机行业招商证券

　　银江股份公布2014年业绩预告,其归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长50.17%。报告期内其智慧城市业务发展迅速,以智慧城市抢占互联网医疗入口,以社区健康、养老O2O平台切入互联网医疗,有望随医疗深入而爆发,上调目标价至58.00元,维持强烈推荐评级。 事件:银江股份公布2014年业绩预告:营业收入18.54亿元,同比增长17.60%,归属于上市公司净利润1.45亿元,同比增长50.17%。 智慧城市扩张迅速,框架协议落地打消市场疑虑:报告期内,公司签订了“智慧观山湖”、“智慧南岸”、“智慧长兴”、“智慧梅州”、“智慧安丘”等十五个智慧城市总包项目,推进迅速,目前已签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元。截至2014年第三季度“智慧莱西”累计项目订单已超过1.76亿元,有助于打消市场对智慧城市框架性协议落实的疑虑。 2014年新增合同及以前项目在本期履行,经营业绩保持稳定增长;2014年2月完成对亚太安讯科技有限责任公司的并购,对公司盈利产生积极影响。 医养结合的健康养老O2O具有广阔市场空间:随着我国人口老龄化以及居民健康意识提升,健康管理在医疗卫生支出中的比重将逐步上升,德勤预计到2020年,我国高血压人口达1.6-1.7亿,高血脂达1亿,糖尿病患者达9240万,针对慢病和老年人的健康服务需求将极为强烈。社区是老年人居住的最集中场所,老年人对于各种服务与健康管理的需求具有以下特点:1、对于健康、养老服务需求持续,具有高度粘性;2、对于健康医疗资源的需求层次化清晰,需要紧密的浅层次的医疗健康咨询与反馈,同时需要与后端医疗资源进行密切对接;3、渴望快捷及时得到支持,对互联网信息化提出强烈需求。 在老年人的强社区粘性、基层医疗资源、医疗资源区域性显著的当前下,社区智慧养老平台型企业将最为受益,我们可以预计,将来智慧养老与健康管理O2O有望与我国医保、养老保险、商业健康保险等支付主体充分对接,在有效降低保费支出,充分获取老年人健康数据资源的基础上打开盈利模式的想象空间。 兼具社区、区域医疗、医疗信息化、移动APP入口:受国家政策推进方向与为主要支付主体的现状主导,社区医疗和养老管理需要打通、医保、民政三方。同时,要在社区养老与健康管理取得先发优势,需要打通区域人口健康信息,能够为养老健康管理提供信息系统支撑,能够与医院形成良性互动,同时需要移动端来提供用户与医生的入口。银江签订的智慧城市总包协议基本都包含区域医疗平台和健康养老管理,依托智慧城市协议获得支持,可有效获得区域入口资源,通过区域电子病例平台、远程医疗系统、健康宝、养老宝APP、可穿戴设备等能够有效对接前端用户与区域医疗资源,完成区域性健康养老O2O平台闭环。 互联网医疗价值有望重估:考虑未来智慧城市业务扩张翻倍,将坐拥过五千万的人口资源,保守估计落地城市中20%的人使用银江的健康管理平台,每人每年平均支出为数百元,则仅健康管理O2O平台收入将达数十亿元,银江目前仅百亿市值,市值想象空间巨大。 维持强烈推荐A评级:预计2015-2016年EPS为1.16元、1.69元,现价对应15/16年分别为35.9倍/24.6倍PE,上调目标价至58.00元,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:分级诊疗不及预期、健康养老O2O平台进展不及预期

　　皮斌江海股份电子元器件行业 国联证券

　　铝电容器龙头进军薄膜电容和超级电容。公司是国内铝电解电容器龙头。近年来,随着下游需求放缓,公司铝电容低速增长成为常态。公司在积极开拓新的增长点,薄膜电容和超级电容将成为公司未来主要增长亮点。 铝电容器调结构,稳增长,市场份额提升空间仍大。全球铝电容器市场规模约40亿美元,日韩企业市场份额较大,排名第一的NCC市场份额19%,而江海占比只有约2.5%,在全球电子行业向国内转移的背景下,公司市场份额还有很大提升空间。另一方面,在消费电子增速趋缓,竞争加剧的趋势下,公司继续调整铝电容结构比例,提升高壁垒的工业类铝电容器的份额,综合毛利率将进一步上升。 薄膜电容15年大幅放量。公司薄膜电容主要定位在新能源领域,需求旺盛,光伏逆变器是主要下游应用,新能源汽车成为重要看点。未来几年,光伏装机容量维持高位,公司薄膜电容已经获得下游主要客户批量使用,15年扩产后全面放量。新能源汽车爆发式增长也将带来诸多机会。 超级电容产业化15年将取得突破。超级电容最大应用在交通运输行业,国内市场规模约27亿元,在国家强力推动新能源汽车应用的大趋势下,未来新能源汽车放量将带动市场规模三年翻倍。公司超级电容生产线已经建成,又引进国内技术团队加盟,我们预计产业化将在15年取得突破。 调升至“推荐”评级,目标价22元。预计2014-2016年公司EPS为0.45、0.58和0.76元,对应PE分别为39、30、23倍。15年公司业绩和估值都有催化剂,考虑估值切换,上调评级至“推荐”。 风险因素:(1)电子元件行业大幅下滑;(2)光伏装机容量低于预期;(3)超级电容产业化不达预期;(4)汇率大幅波动。

　　宋嘉吉邦讯技术计算机行业 国泰君安

　　投资要点: 维持“增持”,上调目标价至38元。公司在网优主业高景气的情况下,大力向移动物联网领域开拓,培育第二主业。据业绩快报调整2014-2016年EPS至0.06(-77%)/0.50(+22%)/0.66(+16%)元。参考网优行业奥维通信、宜通世纪、三维通信(市值分别为37/46/43亿)等可比公司,给予邦讯网优主业40亿市值;另外公司近期成立物联网产业并购基金和物联技术子公司,有望通过外延的方式快速切入可穿戴设备和智能家居领域,给予20亿市值的估值溢价,合计60亿目标市值,上调目标价至38元,维持“增持”。 持续布局移动物联网,培育新兴业务。公司在保持邦讯主业稳健经营的基础上大力布局移动物联网。2015年2月公司与盛世景共同设立10亿元的移动物联网产业并购基金,为邦讯技术储备并购项目池。 3月份公司与大股东张庆文及其控制的中基汇共同设立邦讯物联技术有限公司,投资智能可穿戴设备业务。我们认为,公司在移动物联网领域开辟第二主业的步伐坚定,外延扩张的预期强烈。 网优业务迎来业绩反转,SmaCe技术储备扎实。中移动经过大规模的4G网络建设,2014下半年和2015年后周期的网优业务迎来高峰。 公司在2014上半年收入下滑9%的情况下,下半年在行业反转和博威并表的带动下实现全年收入大幅增长81%。博威小基站产品技术储备扎实,目前是该细分行业的第一名。我们预计,2015年小基站市场规模将达15亿元,博威有望获得20%以上的市场份额。 风险提示:网优行业工程结算延期;新业务拓展不力拖累主业。

　　锡业股份有色金属行业 海通证券

　　事件:公司3月4日发布公告,董事会通过了非公开发行股份购买华联锌铟的报告书等关于资产重组的重要议案。公司重大资产重组事宜取得了实质性的进展。公司拟以非公开发行的股份为对价,购买华联锌铟2.12亿股股份,占华联锌铟总股本的75.74%。其中,向云锡控股购买1.18亿股,占比42%;向云锡集团购买0.56亿股,占比20%;向博信天津购买0.38亿股,占比13.74%。本次交易完成后,锡业股份将持有华联锌铟75.74%的股份,云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东,云锡集团仍为锡业股份的控股股东。 点评:置入优质资产,未来业绩有保障:本次交易完成后,云锡集团和云锡控股分别持有发行人36.86%和13.49%的股份,作为一致行动人共计持有发行人50.35%的股份。华联锌铟2015年度、2016年度、2017年度预测净利润分别为4.97亿元、5.91亿元、6.81亿元,累计之和为17.70亿元。 华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务,主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。拥有铜曼矿区、金石坡锌锡矿区、小老木山锌锡矿区、花石头矿区四个采矿权和云南省马关县辣子寨-Ⅰ铅锌矿勘探、云南省马关县辣子寨铅锌矿(区块Ⅱ)地质勘探、云南省马关县老寨锡锌多金属矿勘探、云南省马关县都龙水硐厂银铅锌多金属矿勘探四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。根据云南华联矿产勘探有限责任公司以2014年5月31日为截止日出具的《云南省马关县都龙矿区铜街-曼家寨矿段锡锌矿资源储量核实报告》(2014年),华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为:铟金属的储量为6946.474吨,锡金属的储量为27.8538万吨,锌金属的储量为315.4771万吨,铜金属的储量为2.9072万吨。根据华联锌铟的统计,华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时,周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力,潜在开发价值较高。2011年-2013年,华联锌铟主营业务收入分别为117252.24万元、117612.42万元、138465.99万元. 投资:在注入优质资产后,公司未来新增的锌、铟业务将成为最大亮点。公司预计华联锌铟2015年的净利润为4.97亿元,我们认为在将华联锌铟业绩并入公司之后,公司业绩将会有较大幅度的改善。以重组报告书业绩预测为参考,我们假设资产并入后公司能够增厚对应业绩,且在股本进行相应摊薄的前提下,预计14-16年EPS分别为0.31元、0.40元和0.49元(14年相应业绩同样并入报表)。依照行业均值水平和部分相关行业公司2015年PE一致预期,如华友钴业61.51倍PE,北方稀土81.51倍PE,天齐锂业87.57倍PE,因此我们给予公司2015年60倍的动态PE,公司六个月目标价为24.00元。维持“买入”评级。 风险提示:证监会、云南国资委等审批风险;交易标的估值与真实值存在差异风险;业绩承诺无法达成风险;锌、锡、铜等金属价格大幅波动风险;安全生产及环保风险。

　　皮斌行业 国联证券

　　事件:2月27日,公司发布2014年度业绩快报:报告期内,公司实现营业收入31,433.82万元,同比增长34.60%;实现归属于上市公司股东净利润4,016.20万元,同比增长78.47%;公司业绩基本符合市场预期。 国联点评: 清河机械业绩并表以及新兴市场业务稳步增长,促使公司业绩高速增长。报告期内,公司业绩实现高速增长,主要有以下两个原因:1)、清河机械11月份开始业绩并表,贡献营业收入约5000万元,净利润约1000多万元;2)、公司积极开拓南美和科威特等新兴市场业务,多相流量计移动测井服务业务稳步增长。 压裂设备业务:公司未来业绩实现高速增长支撑点。公司压裂设备业务集中于清河机械和城临钻采两家公司,清河机械为国内压裂泵液力端总成领域的龙头企业,2014年其实际业绩高于业绩承诺;城临钻采量小类全,产品种类丰富。我们认为未来五年公司压裂设备进入爆发增长期,主要有以下三方面逻辑:1)、国家积极鼓励发展非常规油气,未来五年非常规油气开采进入加速阶段,压裂设备作为必不可少的作业设备将进入爆发增长期;2)、清河机械第一大客户哈里伯顿(国际第二大油服公司)于2014年末完成了对贝克休斯(国际第三大油服公司)并购,我们认为贝克休斯成为哈里伯顿的子公司后,清河机械很有可能成为贝克休斯供货商;3)、海默科技、清河机械以及城临钻采在市场渠道、产品和技术等方面具备较强的互补作用,未来三者协同效应将逐步。 油价暴跌给予公司油气资源收购良机,油气销售业务静待油价回暖。我们认为国际油价大幅下挫给公司带来影响表现为:1)、公司暂时放缓对自有区块的开采活动,但其分成区块Niobrara产量尚在稳步增长期。公司收购Niobrara区块时单桶油成本约为46美元,随着区块进入规模化生产阶段以及作业方加强对开采成本端控制,目前单桶油成本已下降到45美元/桶以下,即使WTI原油价格保持在50美元/桶,该业务也有一定的盈利空间。2)、公司可以借助资本市场,用更为合理价格收购资源禀赋好的油气区块。页岩油气生产商由于自身规模小而缺乏行业抗风险能力,目前不少生产商对油气资源进行了剥离变卖,这给公司再次出手进行收购提供了良机。总的来说,由于公司净利润基数低,且油气产量基数大,因此公司净利润对国际油价波动性强,一旦国际油价回暖,公司净利润将大幅度攀升。 多相流量计设备和移动测井服务业务:积极开拓新兴市场,业务稳步增长。公司的多相流量计设备和移动测井服务业务进入稳步增长期,其目前主要增长动力来自于对科威特和南美等新兴市场的开拓。由于全球60%以上的重油资源集中于南美地区,多相流量计在该区域对油气分离器的替代作用更强,因此我们看好公司多相流量计业务在南美的布局。 其他信息。2014年公司钻井服务业务营业收入大幅下滑,但根据公司目前在手的钻井订单来看,15年公司钻井业务将有所回暖。 维持“推荐”评级。现阶段公司推荐逻辑:1)、受益于国内非常规油气开采加速,公司压裂设备业务步入爆发增长期;2)、公司油气区块开采成本低,且油价中长期趋势向上,油气销售业务静待油价回升。预计公司2014-16年摊薄每股收益为0.30元、0.66元和0.89元,目前股价为26.61元,对应2015年的市盈率为40.32倍,继续维持“推荐”评级。 风险提示。1)、海外页岩油气区块开采情况不及预期;2)、国内油气进程受阻;3)、国际原油价格持续长期低迷。

　　宜安科技机械行业 海通证券

　　事件: 公司于2015年3月3日对外发布2014年年度报告,报告期内,公司实现营业收入5.15亿元,同比增长10.98%;归属于上市公司股东的净利润4891.85万元,同比下降1.56%;基本每股收益0.44元。 同时,公司对外公告2015年度第一季度业绩,预计实现归属于上市公司股东净利润430-600万元,同比下降27.84%-上升0.69%。 点评: 收入成本同增,利润基本持平。2014年公司确立了以液态金属、镁铝合金汽车产品、生物可降解医用镁合金为三大重点战略业务,不断完善产业链体系,积极目标客户,老客户,不断开发推出新产品,基本完成了年度经营目标。2014年公司加强销售工作力度,积极开拓市场,努力组织生产满足客户需求,实现营业收入增长;而由于公司研发投入增加、员工工资上涨及公司为长期发展需要实施股权激励计划导致公司成本上升,致使利润同比微降。 三项费用增幅各异。2014年公司销售费用1859.28万元,同比增长24.96%,主要原因是工资及运输费用增加、股权激励费用影响;管理费用6485.85万元,同比增长13.66%,主要原因是工资及研发投入增长、股权激励费用影响;财务费用325.60万元,同比增长324.97%,主要原因是报告期内借款金额增加。 “完善”液态金属产品,“新建”医用镁合金产业链。公司于2月10日对外公告拟非公开发行股票募集资金,其中将有3亿元用于非晶合金(液态金属)精密结构件产业化扩产项目。非晶合金精密结构件是近年来公司所取得的重大研发创新突破,具有良好的市场前景和较高的技术壁垒。公司非晶合金产品优势突出,已逐步实现了量产,是行业内极少数实现液态金属精密结构件在消费电子领域商用的供应商之一。此项目在扩展非晶合金的产品线和扩大原有产品生产规模的同时,将加速完善公司非晶合金精密结构件产品的成熟度,增强公司在液态金属领域的综合实力。 同时,在新发展生物可降解医用镁合金的方向,公司已经联合多家知名高校、研究单位和医院共同成立了全国首个医用镁合金产业技术创新同盟。公司“可降解镁骨内固定螺钉”产品已经通过创新医疗器械特别审批申请审查,目前中国食品药品检定研究院正在审查公司样品,公司下一步将向国家食品药品监督管理总局申请临床试验,早日将技术为收益。 募投项目产能尚未完全。公司2012年首次公开发行股票募集资金净额3.24亿元,用于轻合金精密压铸件产业化项目、购置办公楼以及补充流动资金。募投项目轻合金精密压铸件产业化项目原计划边建设边投产,预计于2012年开始产生效益;而实际建设周期有所延长,实际于2013年6月开始产生效益,2013年、2014年尚属建设期,处于逐步达产过程中,加之市场、产品结构等因素影响,导致产能尚未得到有效。 维持公司“买入”投资评级。公司拥有镁合金、铝合金等轻质合金精密压铸件的研发、技术、设备和完整的产业链条,并以此为基础,继续大力发展液态金属、镁合金汽车产品战略,扩大生产规模、丰富产品类型、完善产品结构;同时,公司借助医用镁合金产业技术创新战略联盟等多方力量,全力推进生物可降解医用镁合金临床实验的准备工作,形成公司新业务增长点。根据公司业绩及项目进度,我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.61元和0.80元,考虑到公司非晶合金(液态金属)技术门槛高,发展空间大,给予一定的溢价,公司目标价42.57元,对应2015年70倍PE,维持“买入”投资评级。 风险提示。政策风险;项目达产风险;业务整合风险。